日前，一家國(guó)有(yǒu)大型PE基金管理(lǐ)人向記者透露，她所投資的一家企業的IPO申請，因PE股東資質(zhì)的缺失未被受理(lǐ)。據其了解，6月底，國(guó)務(wù)院與中(zhōng)央編制委員會将私募股權基金（PE）監督管理(lǐ)權劃歸證監會後，發改委目前已暫停PE備案工(gōng)作(zuò)。“現在公(gōng)司大股東天天催着我們去發改委備案。”前述管理(lǐ)人稱。
“不僅國(guó)家發改委，連地市級發改委也不再受理(lǐ)PE備案申請。”一位地方金融辦(bàn)人士證實了上述說法。但PE備案的“空當期”，将給PE基金項目IPO退出帶來新(xīn)障礙。可(kě)能(néng)的最壞情況是，所有(yǒu)投資項目都必須等待PE股東完成“備案”，才能(néng)遞交IPO申請，這将大幅放緩IPO運作(zuò)效率，甚至錯失最佳的時間窗口。
記者獨家獲悉，作(zuò)為(wèi)PE監管新(xīn)機構——證監會下轄的中(zhōng)國(guó)證券投資基金業協會（下稱“中(zhōng)基協”）正着手制訂新(xīn)的PE基金管理(lǐ)辦(bàn)法，對PE備案管理(lǐ)、規範經營、杜絕非法集資、健全信息披露等方面提出新(xīn)的監管要求。但辦(bàn)法出台尚需時日，這意味着PE備案空當期或将延續一段時日。
記者了解到，這迫使PE基金不得不尋找替代方案，包括要求地方金融辦(bàn)出具(jù)PE合規經營證明資料，或向發改委以創業投資企業形式申請備案。但是，這些所謂的替代方案，依然面臨法律監管的瑕疵。
PE備案空當期
在中(zhōng)央編制委員會将PE監管權劃歸證監會前，發改委作(zuò)為(wèi)PE監管主體(tǐ)一直推行PE備案制度，這一備案被行業視為(wèi)PE規範經營的有(yǒu)效資質(zhì)。一位在發改委完成備案的PE基金管理(lǐ)人透露，PE機構除了必須滿足發改委要求的LP最低出資額1000萬元以上、LP人數滿足相關法律要求（如 合夥制基金LP不超過49人），建立規範經營與信息披露制度之外，PE機構還要簽訂一份承諾書，證明自己不存在非法集資、公(gōng)衆集資等違法行為(wèi)。
企業申請IPO時，這份承諾書及發改委的相關備案材料，均被證監會視為(wèi)認定PE基金是否為(wèi)合規投資主體(tǐ)的重要參考依據。如今發改委暫停PE備案，PE無法獲得備案，也就相應阻礙了PE投資企業的IPO進程。上述地方金融辦(bàn)人士透露，目前因PE資質(zhì)缺失而不被受理(lǐ)的企業IPO申請不在少數。去年以來，證監會加強拟上市公(gōng)司财務(wù)自審力度，其中(zhōng)一項措施 是，要求符合條件的律師事務(wù)所，要認真核查拟上市公(gōng)司PE股東的規範經營資質(zhì)，避免拟上市公(gōng)司高管通過PE基金代持公(gōng)司股份或與PE基金存在涉及利益輸送 的關聯交易等。
“如今，律師事務(wù)所要求企業大股東提交PE股東作(zuò)為(wèi)規範經營投資主體(tǐ)的相關材料，否則很(hěn)難出具(jù)法律意見書。”前述基金管理(lǐ)人稱，在PE備案空當期内，隻能(néng)另辟蹊徑尋找替代方案，但其中(zhōng)一些替代方案遊走在監管灰色地帶。“但公(gōng)司大股東已提出如果不能(néng)按時找到證明PE資質(zhì)的材料，隻能(néng)更換PE股東以保證公(gōng)司IPO順利進行。”她直言。
替代方案的“法律瑕疵”
目前，該基金管理(lǐ)人優先考慮的一項替代方案，是要求基金注冊地所在的地方金融辦(bàn)出具(jù)一份證明資料，替代發改委PE備案材料。慶幸的是，地方金融辦(bàn)也願意“成人之美”，很(hěn)快向她出具(jù)一份證明資料，大緻内容是基于發改委暫時不受理(lǐ)PE備案工(gōng)作(zuò)，地方金融辦(bàn)作(zuò)為(wèi)地方金融管理(lǐ)機構，證明這隻PE基金在符合國(guó)家相關法律的情況下規範經營。
地方金融監管部門出具(jù)的PE資質(zhì)證明材料，能(néng)否獲得發審委方面的認可(kě)，目前仍是未知數。前述知情人士直言，其中(zhōng)最大的問題，是PE監管權限的認定——目前國(guó)家規定由證監會負責執行PE監管權，而地方金融辦(bàn)出具(jù)的證明材料，存在超越監管權限之嫌。事實上，中(zhōng)基協已着手制訂PE基金備案管理(lǐ)辦(bàn)法，主要起草(cǎo)者包括中(zhōng)基協PE領域負責人劉健鈞，劉之前任職國(guó)家發改委财政金融司金融處，期間除推動PE基金備案制度出台，還參與修訂備案PE基金的信息披露審核流程，協助地方PE監管部門修訂PE備案操作(zuò)細則等。
記者了解到，目前中(zhōng)基協相關人士仍在調研，這項備案管理(lǐ)辦(bàn)法的出台尚需時日。而PE基金很(hěn)難有(yǒu)這個耐心持續等待。他(tā)們想出來的最新(xīn)替代方案是，考慮按照《創業投資企業管理(lǐ)暫行辦(bàn)法》，以創業投資企業身份向發改委申請備案。但此舉也存在一定問題，這家國(guó)有(yǒu)大型PE基金将受到“規避國(guó)有(yǒu)股劃轉社保基金”的嫌疑。
此前，國(guó)家相關法律規定，如果國(guó)有(yǒu)創投機構的投資企業滿足職工(gōng)人數不超過500人、年銷售額不超過2億元、資産(chǎn)總額不超過2億元三項要求，則可(kě)以豁免國(guó)有(yǒu)股劃轉社保基金。“我們曾和證監會發審委人士做過溝通，對方認為(wèi)，國(guó)有(yǒu)PE基金以創業投資企業備案身份，投資一家即将IPO的企業項目，很(hěn)難擺脫豁免國(guó)有(yǒu)股轉持社保基金的嫌疑，反而是給企業IPO構成新(xīn)障礙。”前述基金管理(lǐ)人說。
