随着國(guó)内股市IPO新(xīn)的一輪大幕開啓，新(xīn)的一輪造富工(gōng)程又(yòu)将開始。PE在狂歡，媒體(tǐ)在躁動，而保薦人(簡稱賤人)和投行各種項目經理(lǐ)(根據裝(zhuāng)逼程度稱為(wèi)執行董事，副總裁，高級副總裁，高級項目經理(lǐ)等等)都奔波在心花(huā)怒放并風雨兼程的路上。這個時候，每個人都内心都是興奮而惴惴不安(ān)的。雖然根據政策導向，上市的過程将會越來越難，屬于投行的紅利将越來越少，但是上市和投行仍然是顯得十分(fēn)高上大的詞彙。
對于國(guó)内的互聯網從業者來說，上市，是一個聽起來有(yǒu)點遙遠(yuǎn)的詞語。至今在國(guó)内上市的互聯網企業仍然寥寥。樂視網和人民(mín)網在國(guó)内被稱為(wèi)2線(xiàn)互聯網公(gōng)司，在國(guó)内也飽受質(zhì)疑。但是已經是不多(duō)的在國(guó)内互聯網上市的公(gōng)司。而經過統計，中(zhōng)國(guó)股市所有(yǒu)和互聯網相關概念的公(gōng)司加起來也沒有(yǒu)50家，而這其中(zhōng)已經包括了IDC等周邊産(chǎn)業。這和互聯網已經成為(wèi)中(zhōng)國(guó)發展最快的高新(xīn)技(jì )術産(chǎn)業的地位，是明顯不相符合的。而這又(yòu)是因為(wèi)什麽原因呢(ne)?
2年前時，我曾經坐(zuò)在一家拟上市公(gōng)司給投行騰的大辦(bàn)公(gōng)室裏面向保薦人提出了這個問題。煙霧缭繞，辦(bàn)公(gōng)室裏萦繞着為(wèi)報材料熬夜後的氣息。保薦人聽到我的問題後就說：去年曾經有(yǒu)家機會報一家互聯網有(yǒu)關的公(gōng)司，就是運營移動音樂基地的娛音科(kē)技(jì )(好像是這個名(míng)字)，但是負責這個項目的移動公(gōng)司負責人(李向東)涉嫌腐敗跑掉了，于是上市的事情就黃掉了。害的我們白跑一趟。而另一位準保薦人則說;互聯網公(gōng)司上市，他(tā)們有(yǒu)什麽資産(chǎn)服務(wù)器嗎?盡是忽悠。而且國(guó)内有(yǒu)互聯網上市公(gōng)司啊，已經不錯了。
這兩個回答(dá)，清晰的勾勒出互聯網公(gōng)司上市在中(zhōng)國(guó)存在的障礙。在目前的中(zhōng)國(guó)，不管是經濟環境上，資本市場的監管規則上還是資本市場産(chǎn)業鏈的各個環節，對于互聯網公(gōng)司上市仍然有(yǒu)着種種疑義，由此使得上市變為(wèi)一件難事。中(zhōng)國(guó)的IT民(mín)工(gōng)們，想讓高上大的中(zhōng)國(guó)股市接受乃們，恐怕還沒有(yǒu)那麽容易!
首先是投行團隊和監管團隊的思維方式問題。
中(zhōng)國(guó)的上市曆程到目前為(wèi)止仍然主要是一個風投PE發現潛在上市公(gōng)司---進行包裝(zhuāng)上市(發掘公(gōng)司價值)---證監會審核(其中(zhōng)主要是發審委審核)--簽訂上市協議，發行新(xīn)股上市的過程。而這其中(zhōng)主要在于投行團隊發現企業價值和監管部門實質(zhì)審核的過程最為(wèi)重要。但是目前中(zhōng)國(guó)投行團隊仍然資本量普遍偏小(xiǎo)，缺乏做專業性精(jīng)品投行的能(néng)力，因此都沒有(yǒu)專門專研一個行業劃分(fēn)行業組深入挖掘行業價值的做法。
比如在美國(guó)《華爾街(jiē)的肉》這樣的書中(zhōng)，我們能(néng)夠發現華爾街(jiē)的投行團隊都有(yǒu)劃分(fēn)TMT行業組的設置，從而挖掘了大批的互聯網公(gōng)司上市。雖然在曆史上造成了互聯網泡沫，但是衆所周知也讓大批還沒有(yǒu)實現盈利的公(gōng)司通過資本市場迅速做大。而這樣設置行業組做法在國(guó)内投行除了少數外資投行以外，基本上還沒有(yǒu)出現。
國(guó)内的投行從業人員培養體(tǐ)系以會計知識和法律知識作(zuò)為(wèi)主要結構，對于互聯網等新(xīn)興産(chǎn)業，從業人員沒有(yǒu)足夠的動力去深入了解。這種做法使得在中(zhōng)國(guó)不成熟的資本市場環境下能(néng)夠避免很(hěn)多(duō)上市公(gōng)司質(zhì)量的問題，但是在風險性上考慮過多(duō)使得行業模式過于新(xīn)銳的互聯網公(gōng)司難以進入投行人士的法眼。
而國(guó)内監管機構證監會或發審委等盡管多(duō)次表示要加強對于互聯網等新(xīn)興行業的提倡。但是從國(guó)内監管部門的人員組成上來說，對于互聯網行業的理(lǐ)解仍然有(yǒu)所缺乏。對于上市有(yǒu)着生殺大權的發審委以财務(wù)人士為(wèi)主，這使得互聯網公(gōng)司上市仍然有(yǒu)難度。而就目前的中(zhōng)國(guó)股民(mín)而言，理(lǐ)解互聯網公(gōng)司的模式仍然有(yǒu)難度，而且目前中(zhōng)國(guó)資本市場仍然很(hěn)不規範，各種欺詐上市或者資本運作(zuò)手段不規範的現象層出不窮，這使得互聯網公(gōng)司要上市更加困難。
而就監管部門目前的要求來說，中(zhōng)國(guó)資本市場監管層為(wèi)了保證上市公(gōng)司業績的成熟性。往往都要求公(gōng)司在上市之間有(yǒu)一定的利潤額。創業闆是3年内達到500萬利潤并且逐年遞增，主闆的要求更高。而很(hěn)多(duō)互聯網公(gōng)司往往是先有(yǒu)用(yòng)戶再考慮盈利。而監管層則要求公(gōng)司的盈利是一條盡量平滑的曲線(xiàn)。這使得互聯網公(gōng)司難以達到上市的标準。而中(zhōng)國(guó)上市标準看重實質(zhì)性審核而不是把權力完全交給市場，标準非常多(duō)，這使得盈利方式獨特，往往還與海外資本有(yǒu)着很(hěn)多(duō)複雜關系的互聯網公(gōng)司難以進入資本市場。
從更大層面的文(wén)化角度來說，中(zhōng)國(guó)的産(chǎn)業文(wén)化仍然相對注重制造業，對于以虛拟産(chǎn)品和結合互聯網重新(xīn)整合的傳統行業為(wèi)主要模式的互聯網公(gōng)司仍然缺乏足夠的認可(kě)度。而對于注重未來高風險高回報和看重未來投資回報率的互聯網行業，在中(zhōng)國(guó)仍然存在一定的接受障礙。而互聯網創業團隊也往往高度認同海外創業文(wén)化，首選就不會選擇在國(guó)内上市。
當然，現在互聯網行業在國(guó)内的影響越來越大，更重要的是全方位深入傳統行業。國(guó)家也在出台更多(duō)的措施支持互聯網公(gōng)司在國(guó)内上市，前不久都在修改上市規則為(wèi)互聯網公(gōng)司打開大門。目前國(guó)内上市的互聯網公(gōng)司會越來越多(duō)，而這與中(zhōng)國(guó)經濟的轉型也高度相關。
