随着IPO發行制度向注冊制改革，交易所也迎來變革機遇。
記者獲悉，一個全新(xīn)的企業上市交易闆塊--"新(xīn)興産(chǎn)業闆塊"正在醞釀推出，将在國(guó)内一家交易所面世。
相比企業主闆上市的财務(wù)門檻，新(xīn)興産(chǎn)業闆塊将參考新(xīn)興産(chǎn)業的經營特點與高成長(cháng)性，可(kě)能(néng)适度下降企業的經營年限、銷售額、利潤與企業IPO前後股本數等财務(wù)門檻。但這位知情人士對此并未詳談。究其原因，上述操作(zuò)方案拟定的企業IPO财務(wù)指标仍存在修改變數。
一位接近相關政策的人士解釋說，"新(xīn)興産(chǎn)業闆塊"操作(zuò)方案相關條款仍在初期設計環節，需要論證評估。另一方面，随着IPO發行制度改革，《證券法》與《公(gōng)司法》關于IPO發行制度與企業上市财務(wù)指标的相關條款也需要調整，新(xīn)興産(chǎn)業闆塊的最終操作(zuò)方案需滿足上述法規法律的新(xīn)規定。
"《證券法》與《公(gōng)司法》的相關條款調整，需要全國(guó)人民(mín)代表大會審議通過。"他(tā)說，這意味着"新(xīn)興産(chǎn)業闆塊"操作(zuò)方案尚有(yǒu)瓶頸等待突破。
盡管新(xīn)興産(chǎn)業闆塊面世尚存不确定性，在衆多(duō)PE/VC眼裏，在IPO排隊企業數量仍有(yǒu)500-600家的情況下，新(xīn)興産(chǎn)業闆塊将成為(wèi)項目IPO退出的"新(xīn)綠色通道"。
上市要求适度降低
長(cháng)期以來，國(guó)内交易所主闆主要以吸引藍籌企業IPO為(wèi)主，但近年大量具(jù)備高成長(cháng)性的新(xīn)興産(chǎn)業公(gōng)司登陸其他(tā)資本市場，令相關部門有(yǒu)意醞釀新(xīn)興産(chǎn)業闆塊，争取更多(duō)公(gōng)司落戶。
事實上，多(duō)位證券交易所人士明确表示，非常重視互聯網等新(xīn)興産(chǎn)業的發展，希望越來越多(duō)的新(xīn)興産(chǎn)業企業能(néng)通過資本市場發展壯大。
在他(tā)們看來，上市是互聯網等新(xīn)興産(chǎn)業企業發展壯大的重要途徑，在國(guó)内不同闆塊上市，對同一發行人而言，面對的往往是同樣投資者群體(tǐ)，企業IPO市盈率應該沒有(yǒu)差異。
為(wèi)盡快推動"新(xīn)興産(chǎn)業闆塊"面世，相關部門做了大量準備工(gōng)作(zuò)。
前述知情人士透露，在新(xīn)興産(chǎn)業闆塊實施方案裏，相關部門針對新(xīn)興産(chǎn)業的經營特點與高成長(cháng)性，對企業IPO所需的經營狀況審核與财務(wù)要求等方面進行多(duō)項修改。總體(tǐ)而言，為(wèi)了鼓勵新(xīn)興産(chǎn)業企業上市融資尋求更大的發展，該闆塊對企業申請IPO的經營年限、銷售額、利潤與企業IPO前後股本數等财務(wù)門檻，較主闆上市要求均有(yǒu)适度降低。
"事實上，針對新(xīn)興産(chǎn)業公(gōng)司存在的曆史遺留問題，隻要在合規前提下，交易所顯得相當寬容。"一位了解相關政策的人士舉例說。此前該交易所有(yǒu)意邀請在上海股交中(zhōng)心挂牌的保羅生物(wù)登陸主闆上市，但在IPO前期輔導期間，券商(shāng)機構發現這家企業在成立初期，有(yǒu)約800萬元"技(jì )術專利"等無形資産(chǎn)折算成注冊資本，占當時企業注冊資本的比重較高。
将技(jì )術專利作(zuò)為(wèi)企業注冊資本，在保羅生物(wù)企業注冊地，當時當地是有(yǒu)政策支持的，但對企業IPO而言，企業初創時期較高比重的"技(jì )術入股"行為(wèi)，或許會成為(wèi)企業财務(wù)合規審查方面的一種障礙。
"慶幸的是，交易所方面認為(wèi)，隻要保羅生物(wù)無形資産(chǎn)能(néng)符合現有(yǒu)的IPO财務(wù)指标--占企業淨資産(chǎn)比重低于20%，這些曆史遺留問題是可(kě)以在合規操作(zuò)下，找到解決辦(bàn)法的。"這位人士指出，交易所更看好保羅生物(wù)在微生物(wù)酵素研究開發等新(xīn)興産(chǎn)業領域的高成長(cháng)性。
不過，新(xīn)興産(chǎn)業闆塊操作(zuò)方案能(néng)否順利獲批，還需相關部門評估審批，其中(zhōng)還涉及其操作(zuò)方案需滿足《證券法》、《公(gōng)司法》針對IPO改革與企業上市财務(wù)指标相關條款内容的修訂。
轉闆套利謹防"操作(zuò)風險"
盡管新(xīn)興産(chǎn)業闆塊面世尚未确定，但在PE/VC看來，這無疑是項目退出的"新(xīn)綠色通道"。
多(duō)位PE人士透露，即便IPO發行制度向注冊制改革，目前正排隊等待IPO的企業仍有(yǒu)500-600家，即使企業現在遞交新(xīn)的IPO申請，也可(kě)能(néng)要等到明年才能(néng)完成IPO。對面臨有(yǒu)限合夥人（LP）業績問責壓力的PE而言，這又(yòu)是一次漫長(cháng)的"等待"。
他(tā)們認為(wèi)，一旦新(xīn)興産(chǎn)業闆塊能(néng)夠啓動，除了"分(fēn)流"部分(fēn)排隊IPO的企業，也能(néng)成為(wèi)在IPO注冊制操作(zuò)模式下，企業實現上市融資的"新(xīn)平台"，縮短企業IPO時間。
"事實上，現在拿(ná)到IPO發行批文(wén)的，主要是去年已通過發審委審核的企業。"一位PE人士無奈表示，在PE圈子内，有(yǒu)些人把這種現象稱為(wèi)"存量過會項目發行"。
與此同時，一批"精(jīng)明"的PE/VC機構則嗅到企業從新(xīn)三闆向新(xīn)興産(chǎn)業闆塊進行轉闆IPO的套利機會。
畢竟，新(xīn)三闆對挂牌企業的信息披露與财務(wù)審核，接近上市公(gōng)司的相關要求，若新(xīn)興産(chǎn)業闆塊對企業IPO的财務(wù)指标低于主闆，一些企業項目可(kě)以從新(xīn)三闆直接轉向這個闆塊實現IPO，PE也能(néng)找到高價套現股票的操作(zuò)空間。
但是，這種轉闆套利的操作(zuò)模式，未必一帆風順。
上述接近政策的人士直言，新(xīn)興産(chǎn)業闆塊主要是為(wèi)了扶持新(xīn)興産(chǎn)業公(gōng)司上市融資有(yǒu)更大發展空間，在條款設計層面會加強對PE運作(zuò)項目轉闆套利的監管。
一位了解相關政策的人士分(fēn)析說，現行的《證券法》仍要求公(gōng)司在申請股票上市期間需經證監會核準。這意味着企業不能(néng)自動轉闆申請上市，一旦進入證監會審批流程，等于它要和衆多(duō)企業一起排隊IPO；其次，《證券法》還規定公(gōng)司IPO發行的新(xīn)股數量不得少于總股本的25%。企業轉闆IPO得滿足新(xīn)股發行的要求，股票承銷又(yòu)是一大考驗。
"事實上，《證券法》應對IPO發行制度改革與放寬企業IPO财務(wù)指标的相關修改，決定着企業項目轉闆套利具(jù)有(yǒu)多(duō)大的可(kě)操作(zuò)性，PE/VC機構需充分(fēn)評估其中(zhōng)風險。"他(tā)表示。
